Capital One acquisisce la Brex con un forte sconto rispetto alla sua valutazione massima, ma i primi credenti ridono fino in banca

C’è una sensazione di schadenfreude nella Silicon Valley quando un unicorno inciampa. Quindi, quando il WSJ ha rotto il file notizia Giovedì pomeriggio Capital One acquisirà Brex per 5,15 miliardi di dollari in contanti e azioni (Capital One ha emesso un rilascio ufficiale confermando i dettagli 30 minuti dopo), potevi praticamente sentire le risatine collettive da Sand Hill Highway al South Park di San Francisco. Questa cifra rappresenta meno della metà dell’ultima valutazione del mercato privato della Brex di 12,3 miliardi di dollari dal spherical della serie D-2 del 2022.

Prima che tutti affilino i coltelli, bisogna considerare che per i VC che hanno sostenuto la Brex all’inizio, la vendita è un trionfo. La Ribbit Capital di Micky Malka, che ha guidato la serie A da 7 milioni di dollari della Brex subito dopo la sua fondazione nel 2017, probabilmente sta registrando un rendimento molto interessante. Abbiamo contattato Malka per ulteriori informazioni su questo fronte.

Nel frattempo, quella scommessa iniziale – a Ribbit si sono uniti Y Combinator, Kleiner Perkins, DST International e singoli investitori tra cui Peter Thiel e Max Levchin – si è moltiplicata di circa 700 volte. Anche tenendo conto della diluizione nei cicli successivi, i primi stakeholder stanno ottenendo il tipo di guadagni che da tempo fanno sembrare il capitale di rischio una classe di asset così attraente per gli outsider.

Tuttavia, l’impatto di questo taglio di valutazione è più acuto se si considera quello che è successo al principale rivale della Brex, Ramp, nello stesso periodo. Proprio quando la Brex perse slancio diversi anni fa, Ramp andò in lacrime. La fintech concorrente di gestione delle spese ha a questo punto raccolto 2,3 miliardi di dollari in finanziamenti azionari totali e ha visto la sua valutazione aumentare da 13 miliardi di dollari nel marzo dello scorso anno a 32 miliardi di dollari entro novembre. successivi giri di finanziamento.

Si potrebbe discutere se questi tipi di guadagni cartacei attraverso un numero vertiginoso di eventi finanziari significhino così tanto (non è sempre così). Tuttavia, supponendo che Ramp stia presentando un quadro veritiero al mondo, la sua trazione è innegabile. La società ha annunciato lo scorso ottobre di aver superato il miliardo di dollari di entrate ricorrenti annualizzate e di essersi assicurata più di 50.000 clienti. Il contrasto è probabilmente più doloroso per gli investitori della Brex nella fase successiva, che hanno visto un concorrente doppiarli più volte mentre aspettavano un’uscita.

L’accordo Capital One arriva in un momento di svolta per la Brex. Solo cinque mesi fa, la società ha annunciato di aver ottenuto una licenza per operare nell’Unione Europea. Come scrisse all’epoca l’amministratore delegato Pedro Franceschi in un put up sul weblog, la mossa ha consentito alla Brex di “emettere direttamente carte di credito e debito e offrire i suoi prodotti di gestione della spesa a qualsiasi azienda in tutti i 30 paesi dell’UE senza necessità di soluzioni different”. In precedenza, l’azienda poteva lavorare solo con aziende dell’UE che mantenevano una presenza negli Stati Uniti, una limitazione significativa per un aspirante attore globale.

Per Capital One, il momento è quello giusto. La banca, che ha già inghiottito Uncover Monetary in a Accordo da 35 miliardi di dollari lo scorso maggio, ottiene la piattaforma tecnologica e l’elenco dei clienti della Brex – tra cui, secondo quanto riferito, TikTok, Robinhood, Intel – nonché l’accesso immediato ai clienti bancari aziendali europei attraverso la sua licenza UE appena coniata. (TechCrunch ha contattato Brex per ulteriori informazioni.)

Anche i 13 miliardi di dollari di depositi che Brex, secondo quanto riferito, supervisiona presso banche companion e fondi del mercato monetario, hanno presumibilmente addolcito il piatto.

I fondatori, gli imprenditori brasiliani Pedro Franceschi e Henrique Dubugras, hanno abbandonato Stanford come matricole per lanciare Brex nel 2017 dopo essere stati accettati nel “batch” di YC dell’inverno 2017, inizialmente proponendo un concetto di realtà virtuale. Ma erano destinati a tornare ai pagamenti avendo venduto – alla tenera età di 16 anni – una startup di elaborazione di pagamenti in Brasile che aveva raccolto 30 milioni di dollari e che period stata successivamente acquisita per più di 1 miliardo di dollari da uno dei suoi investitori strategici.

Dubugras si è ritirato dalle operazioni quotidiane nel 2024 per ricoprire la carica di presidente del consiglio; Franceschi rimarrà amministratore delegato dopo l’acquisizione.

Come per quasi tutte le startup, il percorso della Brex non è stato privo di inciampi. C’period un deviazione discutibile nel 2019, quando gli allora ventitreenni co-amministratori delegati, che non avevano mai gestito un ristorante, acquistarono l’amato South Park Cafe di San Francisco. La coppia aveva immaginato che i titolari della carta Brex cenassero prima di dirigersi al piano superiore in una lounge esclusiva, una decisione tempistica che si è rivelata spettacolarmente pessima, quando il COVID-19 ha bloccato gran parte di San Francisco per oltre un anno.

Poi, nel 2022, quando il quadro macroeconomico si è oscurato e i VC hanno iniziato a chiedere profitti effettivi alle società in portafoglio, la Brex ha preso una decisione che ha generato notevole ostilità; ha abbandonato decine di migliaia di clienti di piccole e medie imprese, informandoli che i loro conti sarebbero stati chiusi a meno che non avessero ricevuto finanziamenti “professionali” da VC, angels o acceleratori.

La mossa, progettata per concentrare le risorse su clienti aziendali con margini più elevati e su un nascente enterprise SaaS, è sembrata stonata a molti. L’azienda che aveva costruito la sua reputazione servendo startup sottobancate e stava improvvisamente mostrando la porta ai suoi campioni (questo period il modo in cui la mossa veniva percepita all’epoca).

Forse è stata la strategia a posizionare la Brex verso questa uscita. Concentrandosi sui clienti aziendali con tasche più ampie e flussi di entrate prevedibili, l’azienda ha stabilizzato il proprio modello di enterprise, anche se Ramp ha intensificato la raccolta fondi. (Anche Mercury, un altro concorrente, ha raddoppiato la sua valutazione portandola a 3,5 miliardi di dollari con un aumento di 300 milioni di dollari lo scorso marzo. Per rubare un po’ dell’attenzione prestata nel 2025 a Ramp, Mercury più recentemente ha condiviso con Fortune di aver raggiunto un tasso di $ 650 milioni nelle entrate ricorrenti annuali.)

Capital One ha dichiarato che prevede di concludere l’accordo nel secondo trimestre. Per gli investitori nella fase successiva della Brex, tra cui TCV, GIC, Baillie Gifford, Madrone Capital Companions, Sustainable Capital Companions, Valiant Capital Administration e Base10, che hanno tutti investito a un prezzo Valutazione 7,4 miliardi di dollari o più in alto, l’uscita potrebbe non essere proprio quella sperata, ma sono ancora liquidi, il che, nel clima odierno, conta qualcosa.

Nella foto sopra: il co-fondatore e CEO di Brex Pedro Franceschi