Novo Nordisk entra nel 2026 in difesa mentre affronta una battaglia da vincere nel mercato statunitense

Il passaggio di Novo Nordisk da mercato prediletto a sottoperformante ha posto le basi per un 2026 di transizione mentre l’azienda farmaceutica danese lotta per riconquistare la fiducia degli investitori nella sua attività di perdita di peso.

Le azioni di Novo hanno appena vissuto l’anno peggiore mai registrato da quando hanno iniziato a essere quotate alla borsa di Copenaghen oltre tre decenni fa. Dietro il drammatico calo si celano molteplici ragioni: una serie di tagli alla guida, passi avanti da parte del principale rivale Eli Lillyuno sconvolgimento della management e farmaci imitatori a buon mercato che inondano il mercato cruciale degli Stati Uniti.

A circa una settimana dal 2026, Novo ha annunciato che la sua nuova pillola dimagrante con il marchio Wegovy period stata approvata negli Stati Uniti, rendendolo il primo trattamento orale GLP-1 approvato per la perdita di peso. Ha fatto salire le azioni di quasi il 10% poiché gli investitori contavano sulla capacità di Novo di tenere a bada, almeno in parte, Eli Lilly e altri.

Quel “regalo di Natale anticipato”, come lo ha definito un analista, evidenzia molti dei temi chiave che Novo dovrà affrontare quest’anno.

Dagli iniettabili alle pillole

La posizione di Novo come prima azienda a lanciare un’opzione orale potrebbe aiutarla a recuperare parte del terreno perso nell’ultimo anno nello spazio GLP-1. La maggioranza degli analisti è concorde nel ritenere che l’approvazione della pillola Wegovy sia un grosso problema, anche se molti si aspettavano già una decisione positiva prima della high quality dell’anno.

Si prevede che Eli Lilly otterrà la propria pillola dimagrante o forglipron approvata dalla Meals and Drug Administration statunitense entro e non oltre il secondo trimestre di quest’anno, e gli investitori osserveranno attentamente come si svolgerà la concorrenza.

“Questa approvazione aggiunge un ulteriore livello all’intero spazio dell’obesità in futuro”, ha detto alla CNBC l’analista della Sydbank Søren Løntoft Hansen. “Potrebbe essere, potenzialmente, uno spazio in cui Novo Nordisk è in grado di riconquistare quote di mercato e magari aumentare la crescita.”

Wegovy-in-a-pill, come Novo chiama la versione orale del farmaco iniettabile di successo, ha dimostrato che i pazienti perdono in media il 16,6% del loro peso corporeo in 64 settimane. Nel frattempo, orforglipron, medie 12,4% su 72 settimane.

“Di solito, quando si parla di pillole o iniezioni si deve optare per la comodità o per l’efficacia, non in questo caso”, ha detto a novembre Mike Doustdar, CEO di Novo, a Charlotte Reed della CNBC. “Wegovy in pillola avrà sostanzialmente la stessa efficacia della sua controparte iniettabile. È davvero entusiasmante.”

L’ampio consenso è che le pillole saranno preferite anche dai consumatori. Hanno vantaggi aggiuntivi come non dover essere conservati al freddo come la versione iniettabile, consentendo una distribuzione più semplice e una facilità di ingresso in nuovi mercati.

Una narrazione mutevole?

Il posizionamento da parte di Eli Lilly del suo farmaco rivale Zepbound come il miglior trattamento per ottenere la perdita di peso sul mercato delle iniezioni settimanali ha aiutato l’azienda a conquistare una quota di mercato significativa per superare Wegovy di Novo.

Nel frattempo, il posizionamento di Novo Nordisk è stato diverso poiché ha spesso sottolineato che il trattamento dell’obesità va oltre la perdita di peso. “Vogliono raccontare una storia su come l’obesità dovrebbe essere vista come una malattia e su come Wegovy influisce sulle malattie legate all’obesità”, ha detto Hansen di Sydbank.

“Mentre costruiremo e acquisteremo asset, spesso vedrai che questi asset fanno molteplici cose”, ha detto Doustdar all’inizio di novembre. “Affrontano altre comorbilità. Lo abbiamo visto con semaglutide; aiuta il fegato, i reni, il cuore – è fantastico – dovremmo effettivamente andare a svilupparli ulteriormente”, ha detto nel contesto del focus futuro della sua pipeline.

Tuttavia, secondo Hansen, sembra che questo non sia importante per gli americani o per il mercato. “La percentuale che prescrive Wegovy o farmaci per l’obesità in relazione alle malattie legate all’obesità è molto piccola”, ha osservato, aggiungendo che anche se molti pazienti non vogliono necessariamente perdere più del 20% del loro peso corporeo, vogliono almeno l’opportunità di raggiungere il più alto tasso di perdita di peso.

“Sembra che questo guidi il mercato, e se Novo Nordisk è in grado di attingere a quella storia con la pillola Wegovy, penso che siano in una buona posizione”, ha detto Hansen.

Novo a high quality novembre ha detto che è stato archiviato per l’approvazione da parte della FDA di una dose più elevata di iniezione Wegovy di 7,2 mg, che potrebbe anche contribuire a un cambiamento nella narrativa. Le show hanno dimostrato che la dose più elevata di Wegovy ha comportato una riduzione del peso in media del 20,7% – più o meno la stessa dose del jab Zepbound di Lilly.

Il consumatore americano

La maggiore attenzione al mercato diretto al consumatore sarà un’altra space chiave da tenere d’occhio.

Il mercato dei prodotti farmaceutici per la perdita di peso è orientato unicamente al consumatore, a differenza di molti altri farmaci di successo che sono generalmente coperti da piani sanitari negli Stati Uniti o dai sistemi sanitari nazionali in Europa.

Il secondo mandato del presidente Donald Trump ha portato diversi grattacapi alle aziende farmaceutiche, Novo inclusa. Nel corso dell’anno, Trump ha preso in giro tariffe a tre cifre a meno che le aziende farmaceutiche non facciano investimenti significativi negli Stati Uniti, e ha anche intrapreso una guerra contro i prezzi elevati dei farmaci per gli americani.

La frustrazione per il fatto che i prezzi dei farmaci negli Stati Uniti possano essere più di quattro volte quelli europei non è nuova. L’anno scorso, l’allora amministratore delegato di Novo, Lars Fruergaard Jørgensen, ha testimoniato davanti alla commissione del Senato americano presieduta dal senatore Bernie Sanders, che ha chiesto alla società di “smettere di derubarci” con i prezzi elevati dei farmaci.

Ma Trump è andato oltre, sostenendo la cosiddetta “nazione più favorita” dei prezzi dei medicinali, in base alla quale il prezzo statunitense è fissato al livello più basso rispetto advert altri paesi ricchi.

A novembre, l’amministrazione Trump ha raggiunto un accordo con Novo e Lilly per abbassare i prezzi dei loro medicinali GLP-1 più venduti sia su Medicare che su Medicaid, nonché accordi per offrirli direttamente ai consumatori con uno sconto sul sito net. TrumpRx.govil cui lancio è previsto per gennaio di quest’anno.

Il nuovo mercato diretto al paziente sta emergendo come un fattore critico per la futura crescita delle vendite, ma i compoundatori – che producono versioni imitative più economiche del farmaco e sono stati in grado di prosperare durante la precedente carenza di semaglutide – rimangono un vero concorrente.

“L’accordo con TrumpRx aiuterà Novo a diventare più competitiva con i compoundatori sul prezzo, anche se un lancio più rapido di orglipron potrebbe ridurre la sua capacità di guadagnare slancio nel mercato.” [direct-to-patient] canale davanti a Lilly,” ha osservato Karen Andersen di Morningstar.

“Abbiamo già visto il mercato diretto al paziente iniziare a svilupparsi bene nel 2025, in particolare per LillyDirect… i farmaci GLP-1 orali saranno ancora più adatti a questo canale”, ha aggiunto. “Ciò spingerà ulteriormente il mercato verso i pagamenti in contanti”.

Venti contrari

Gli investitori stanno anche aspettando di vedere se la nuova management di Novo riuscirà a mantenere il suo tentativo di migliorare le operazioni statunitensi.

A maggio, Novo ha estromesso il suo amministratore delegato da otto anni, citando “le recenti sfide del mercato” e “l’andamento del prezzo delle azioni della società”. Sei mesi dopo, tutti i membri indipendenti del consiglio si sono dimessi a causa di un disaccordo con l’azionista di controllo di Novo sul ritmo del cambiamento e di malcontento su come aveva affrontato le sfide del mercato statunitense.

“Lo sviluppo commerciabile per Wegovy e Ozempic è una battaglia da vincere [CEO] Mike Doustdar e il nuovo consiglio di amministrazione”, ha detto Hansen, aggiungendo che lo sviluppo nel mercato statunitense è un “caso da mostrare” per gli investitori. “Al momento, non vediamo davvero alcun progresso positivo significativo qui”, ha detto alla CNBC il 23 dicembre.

L’azienda farmaceutica danese deve quindi bilanciare i progressi sulla sua versione in pillola e le dosi più elevate di Wegovy con questi molteplici ostacoli nel 2026.

I prezzi più bassi sia per Medicare che per il canale di pagamento in contanti dei consumatori a seguito della MFN, così come la scadenza dei brevetti in giurisdizioni tra cui Brasile, Canada e Cina “porteranno probabilmente a una diminuzione dei ricavi”, ha affermato Hansen.

Inoltre, il 2026 porterà probabilmente maggiore chiarezza sul farmaco di prossima generazione CagriSema di Novo, che combina semaglutide, un agonista del GLP-1, con cagrilintide, un analogo dell’amilina.

A lungo termine, è probabile che la concorrenza si intensifichi al di là di Lilly e dei produttori di compound, tra cui diversi produttori di farmaci Pfizer, Amgen, AstraZeneca, Roche — far avanzare i candidati nella fase avanzata attraverso i loro canali di sviluppo.

Il futuro potrebbe anche portare una maggiore diversificazione dei trattamenti, poiché sono in fase di sviluppo molti nuovi farmaci che potrebbero fornire nuovi modi per gestire la perdita di peso a lungo termine, fornire migliori profili di sicurezza e combinare farmaci che prendono di mira diversi ormoni che modificano l’appetito.

“Ci sono state così tante mosse quest’anno che mostrano Novo come un’azienda in conflitto – advert esempio, raggiungere un accordo con Hims e poi rescindere l’accordo… negoziare per acquisire Metsera, uscire dalle trattative e poi rientrare dopo un accordo firmato con Pfizer”, ha detto Andersen.

“Questo [Wegovy pill approval] La vittoria è simbolicamente molto importante per Novo, dopo una serie di delusioni con i dati e la efficiency finanziaria,” ha aggiunto. “Aveva bisogno di una vittoria, e ora deve solo essere eseguita.”