A un mese dalla peggiore interruzione delle forniture di petrolio dall’embargo arabo degli anni ’70, la sofferenza economica che si sta diffondendo in tutta l’Asia sta facendo rivivere una domanda scomoda: potrebbe essere di nuovo il 1997?
I paralleli sono difficili da ignorare. Le valute asiatiche sono sotto pressione, alimentando il rischio di deflussi di capitali. L’impennata dei costi energetici ha spinto i governi a varare misure di emergenza, mentre le banche centrali stanno riducendo le riserve valutarie.
In Tailandia i politici hanno deciso di razionare la benzina. Nel frattempo, l’impennata dei prezzi alla pompa nelle Filippine ha spinto il governo a farlo dichiarare l’emergenza nazionale. In tutta la regione, l’ampliamento del deficit commerciale e l’aumento delle aspettative di inflazione ricordano la crisi finanziaria asiatica iniziata nel 1997.
Ma gli economisti sostengono che le somiglianze potrebbero essere in gran parte superficiali, grazie a regimi di tasso di cambio più flessibili e riserve valutarie più profonde, che forniscono un cuscinetto che aiuta advert assorbire parte dello shock.
“Le crisi possono assumere molte forme, e la forma di questa [Iran] La crisi è completamente diversa”, ha affermato David Lubin, ricercatore senior presso Chatham Home.
L’episodio del 1997, ha osservato, è stato causato da “una miscela tossica di tassi di cambio fissi, alti livelli di debito estero a breve termine, bassi livelli di riserve valutarie ed elevati deficit delle partite correnti”.
“Al giorno d’oggi, le economie asiatiche – proprio a causa dell’eredità della crisi della advantageous degli anni ’90 – sono molto meglio protette”.
Anche l’architettura finanziaria della regione si è “evoluta sostanzialmente negli ultimi tre decenni”, con mercati locali più profondi, basi di investitori nazionali più ampie e una dipendenza molto minore dai finanziamenti esteri a breve termine, ha affermato Fesa Wibawa, gestore degli investimenti a reddito fisso presso Aberdeen Investments.
Ciò, ha affermato, riduce il rischio di un’improvvisa fuga di capitali e di una riduzione forzata dell’indebitamento che ha definito la crisi del 1997.
Un lavoratore dello Sri Lanka passa davanti a una fattoria di serbatoi petroliferi da 76 milioni di dollari nel porto di Hambantota, in acque profonde meridionali, il 22 giugno 2014. Lo Sri Lanka spera che il suo nuovo porto nella punta meridionale dell’isola diventi un centro chiave di rifornimento lungo la rotta marittima est-ovest. AFP PHOTO/ Ishara S. KODIKARA (Il credito fotografico dovrebbe essere Ishara S.KODIKARA/AFP tramite Getty Photographs)
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Shock finanziario vs shock fisico
La crisi del 1997 fu uno shock per il conto finanziario, dove gli afflussi bancari si prosciugarono. Ma la crisi in corso è uno shock per le partite correnti, poiché gli afflussi di petrolio e prodotti si sono esauriti, ha affermato Brad Setser, membro senior del assume tank Council on Overseas Relations.
“Uno è stato uno shock finanziario, l’altro è uno shock fisico o di offerta. E per le economie asiatiche più colpite, il 97/98 [crisis] è stato uno shock molto più grande”, ha detto alla CNBC by way of e-mail.
Nel 1997, le economie del Sud-Est asiatico avevano accumulato grandi quantità di debito a breve termine denominato in dollari, sostenuto da tassi di cambio quasi fissi e da riserve pericolosamente sottili. Quando gli scambi speculativi si sono accumulati, Tailandia, Indonesia, Filippine e Malesia sono state costrette advert abbandonare i loro ancoraggi valutari, innescando default a cascata e profonde contrazioni economiche che sono state peggiorate dai programmi di austerità del Fondo Monetario Internazionale.
La sfida principale per l’Asia nell’attuale crisi è l’effettivo blocco dello Stretto di Hormuz, che ha soffocato circa un terzo delle forniture di petrolio necessarie per l’economia regionale. Circa 10 milioni di barili al giorno dei 30 milioni di barili necessari non passano attraverso l’arteria. Anche i prezzi del diesel e del carburante per aerei sono aumentati vertiginosamente negli ultimi giorni, con carenze di approvvigionamento che si sono propagate in tutta l’Asia.
Il buffer di riserva
Secondo gli Stati Uniti, a advantageous gennaio le riserve valutarie della Corea del Sud ammontavano a oltre 400 miliardi di dollari Riserva Federaleun forte aumento da circa 30 a 40 miliardi di dollari durante la crisi del 1997-1998. Anche il mercato obbligazionario in valuta locale della Corea del Sud è cresciuto circa 3.500 miliardi Gained coreano (2,3 trilioni di dollari), con investitori stranieri detenendo circa il 21% delle obbligazioni in circolazioneun cuscino che alla advantageous degli anni ’90 non esisteva.
Le riserve valutarie dell’India si attestano a circa 688 miliardi di dollari dopo un serie di interventi dalla Reserve Financial institution of India dall’inizio della guerra per sostenere la rupia. Anche paesi come l’Indonesia, le Filippine e la Tailandia detengono riserve significativamente più grandi rispetto a trent’anni fa.
A differenza della advantageous degli anni ’90, quando molte economie asiatiche detenevano grandi quantità di debito denominato in dollari – il che significava che una valuta più debole aumentava la sofferenza finanziaria – la maggior parte dei paesi della regione ora ha accumulato le proprie riserve in dollari. Le valute più deboli, anche se scomode, possono fornire alcuni vantaggi commerciali piuttosto che amplificare le perdite finanziarie.
Dan Wang, direttore per la Cina presso Eurasia Group, ha affermato che le riforme del tasso di cambio hanno anche rafforzato la resilienza della regione. Le economie più colpite nel 1997 avevano tassi di cambio quasi fissi, costringendo le banche centrali a spendere riserve per difendere le proprie valute. Quando le riserve finirono, le valute crollarono.
Oggi, la maggior parte delle valute asiatiche possono muoversi più liberamente, il che significa che possono assorbire la pressione indebolendosi gradualmente, riducendo il rischio di collasso sotto la pressione di un ancoraggio difeso. Le maggiori riserve valutarie hanno inoltre aggiunto un livello di salvaguardia alle banche centrali per difendere la loro valuta.
“Durante lo shock petrolifero, ampie riserve, soprattutto in Tailandia e nelle Filippine, hanno evitato la necessità di rialzi aggressivi dei tassi per difendere l’ancoraggio”, ha detto Wang. “Il problema che questi paesi devono affrontare 1775726935 È possibile la stagflazione, ma il sistema finanziario rimane intatto.”
Rischi di stagflazione
Tuttavia, le economie asiatiche stanno sopportando il peso del prolungato conflitto in Medio Oriente, poiché la regione dipendente dal petrolio si trova advert affrontare una carenza fisica del suo enter di energia primaria, aumentando potenzialmente il rischio di stagflazione, avvertono gli economisti.
Alicia García-Herrero, capo economista per l’Asia Pacifico presso Natixis Financial institution, ha affermato che, sebbene la crisi non sia autoinflitta, lo spazio fiscale è molto più limitato rispetto al 1997 a causa dei livelli di debito pubblico più elevati e dello spazio limitato per stimoli aggressivi.
Un centro di rimesse a Cebu Metropolis, nelle Filippine, venerdì 1 settembre 2023.
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L’Indonesia e le Filippine sembrano i paesi più vulnerabili, ha affermato, con rischi incentrati sui deflussi di capitali, sulla pressione valutaria sulla rupia e sul peso e su buffer fiscali più restrittivi per i sussidi.
Tuttavia, il posizionamento degli investitori in tutta la regione è rimasto cauto piuttosto che in preda al panico, ha affermato García-Herrero, con deflussi selettivi dalle obbligazioni indonesiane controbilanciati da modesti afflussi netti verso le azioni regionali.
“Non è ancora evidente alcuna fuga di capitali su vasta scala”, ha affermato.
Il funds indonesiano per i sussidi energetici al 2026 ammonta a 381,3 trilioni di rupie, ipotizzando greggio prezzo del petrolio a 70 dollari al barilementre i funzionari hanno segnalato uno state of affairs peggiore di 92 dollari. I futures del greggio Brent con consegna a giugno si sono attestati a circa 97 dollari al barile giovedì, dopo che gli Stati Uniti e l’Iran hanno raggiunto un accordo di cessate il fuoco di due settimane.
Anche le Filippine, una delle economie della regione più esposte al petrolio, hanno visto i prezzi del carburante aumentare rapidamente, con il governo che ha un margine limitato per aumentare i sussidi. L’inflazione complessiva nel paese è salita a a Massima in 20 mesi pari al 4,1% a marzo, in aumento rispetto al 2,4% di febbraio.
Lo shock petrolifero non colpirà tutti i paesi allo stesso modo. Malaysia, Singapore e Cina sembrano meno vulnerabili allo shock dell’offerta energetica, grazie al surplus delle partite correnti, alle robuste riserve strategiche e a fonti energetiche più diversificate, hanno affermato i veterani del settore.
Singapore si distingue come una delle economie più resilienti grazie al suo modello di crescita diversificato e alle istituzioni forti, ha affermato García-Herrero, mentre la Malesia beneficia anche del suo standing di esportatore di energia e dei continui afflussi nei semiconduttori e negli investimenti legati all’intelligenza artificiale.
Lo shock petrolifero potrebbe estendersi oltre l’Asia, ha affermato Robin Brooks, membro senior della Brookings Establishment, aggiungendo che se l’Iran dovesse colpire una petroliera nello Stretto di Hormuz, “vedremo un’impennata del petrolio, vedremo le valute dei mercati emergenti essere colpite in modo massiccio”.
Le valute dei mercati emergenti potrebbero subire forti pressioni, ha affermato Brooks, costringendo le banche centrali a vendere titoli del Tesoro statunitensi per raccogliere dollari nel tentativo di difendere le loro valute.
La pressione di vendita potrebbe spingere i rendimenti statunitensi al rialzo e diffondersi sui mercati obbligazionari globali.
I flussi di capitale oggi appaiono “più volatili e guidati dal mercato, anche se sono generalmente meno destabilizzanti rispetto al passato”, ha affermato Wibawa. Ha descritto i recenti movimenti valutari come parte di un aggiustamento del mercato piuttosto che come segnali di uno stress sistemico in atto.
Wibawa ha anche sottolineato l’assenza di ampi disallineamenti valutari, esposizioni in valuta estera non coperte e la mancanza di trasparenza che ha definito la crisi del 1997.
La lezione del 1997
La crisi finanziaria asiatica – uno dei peggiori shock dei mercati emergenti del 20° secolo – ha spinto i politici della regione a trascorrere i decenni successivi costruendo riserve finanziarie e fiscali che ora vengono messe alla prova.
La domanda ora è quanto durerà lo shock e se la carenza di energia fisica potrà essere risolta prima che il danno economico diventi fuori controllo.
“Il tempo sta per scadere per una riduzione della tensione ed evitare costi importanti per l’economia mondiale”, ha affermato Rob Subbaraman, capo economista della Nomura Financial institution, aggiungendo che l’impennata dei prezzi dell’energia è durata abbastanza a lungo da infliggere un impatto significativo sull’economia globale.
“Se gli Stati Uniti inasprissero ulteriormente la situazione e/o mettessero i loro piedi sul terreno, il picco iniziale di inflazione potrebbe trasformarsi rapidamente in uno shock di crescita”, ha affermato.
— Sam Meredith della CNBC ha contribuito a questo rapporto.
