Container e gru a portale dietro un peschereccio vicino al porto in acque profonde di Yangshan a Shanghai, Cina, mercoledì 6 dicembre 2023.
Bloomberg | Bloomberg | Immagini Getty
Il rally del mercato azionario cinese sta attirando un controllo normativo più attento dopo che l’attività di buying and selling è salita a livelli senza precedenti, spingendo i funzionari a muoversi per frenare la leva finanziaria anche se molti investitori sostengono che la corsa al rialzo è ancora nelle sue fasi iniziali.
Secondo Wind Info, un servizio di dati finanziari focalizzato sulla Cina, il fatturato giornaliero delle borse di Shanghai, Shenzhen e Pechino è salito a massimi file consecutivi dal lunedì al mercoledì della scorsa settimana. Mercoledì il quantity degli scambi ha raggiunto il picco di 3,99 trilioni di yuan (556 miliardi di dollari), superando il precedente file di 3,48 trilioni di yuan stabilito nell’ottobre 2024.
L’impennata ha fatto rivivere i ricordi degli eccessi del mercato del passato, in particolare del ciclo di espansione e contrazione del 2015, hanno detto alla CNBC i veterani del mercato.
Le autorità di regolamentazione cinesi hanno risposto inasprendo le regole sul finanziamento dei margini, incluso l’aumento dei requisiti di garanzia sulle nuove operazioni a margine.
Secondo le regole aggiornateentrato in vigore lunedì, il requisito di margine per gli acquisti di crediti è stato portato dall’80% al 100% nelle tre borse. Ciò significa che gli investitori devono ora pagare l’intero costo delle azioni in anticipo, mantenendo le operazioni secondo le norme esistenti sul finanziamento a margine, eliminando di fatto i prestiti su nuove operazioni a margine.
L’inasprimento normativo suggerisce un “surriscaldamento” dell’attività e del sentiment nei mercati onshore, ha affermato Morgan Stanley, riferendosi alle azioni negoziate nella Cina continentale, o azioni A, in yuan e da investitori nazionali e stranieri approvati.
L’indice ponderato dell’attività del sentiment del mercato delle azioni A della banca d’investimento è salito al 91% negli ultimi giorni, la prima lettura superiore alla soglia del 90% da settembre 2024, guidato in gran parte dall’impennata dei volumi degli scambi.
“L’inasprimento della regolamentazione ha avuto luogo quando il nostro indicatore del sentiment è salito a un livello surriscaldato con un fatturato file”, hanno affermato in una nota gli analisti di Morgan Stanley.
Tuttavia, si aspettano che un ulteriore sostegno di liquidità sia per le azioni A che per le azioni di Hong Kong persista per tutto il primo trimestre.
Gli investitori stranieri hanno intensificato la loro attività, con afflussi netti che hanno superato i 50 miliardi di dollari negli ultimi mesi, in forte aumento rispetto agli anni precedenti, secondo i dati forniti da Skybound Capital.
Tuttavia, la partecipazione straniera rimane piccola rispetto alle dimensioni complessive e al fatturato del mercato delle azioni di classe A. Gli investitori nazionali continuano a guidare il rally, ha affermato Theodore Shou, chief funding officer di Skybound Capital.
Secondo i dati di HSBC, gli investitori al dettaglio rappresentano circa il 90% del fatturato giornaliero nei mercati azionari onshore cinesi. Ciò contrasta nettamente con i principali mercati esteri, dove le istituzioni dominano il buying and selling e gli investitori al dettaglio rappresentano solo il 20-25% circa dei volumi della Borsa di New York.
Progettare un toro più lento?
La predominanza del capitale onshore ha plasmato l’approccio delle autorità di regolamentazione alla leva finanziaria.
Nel mercato azionario cinese, la leva finanziaria deriva principalmente dal finanziamento a margine, in cui gli investitori prendono in prestito dai dealer per acquistare azioni, amplificando sia i guadagni che le perdite. Quando la leva finanziaria si accumula in un contesto di questo tipo, i rally possono accelerare rapidamente ma sono anche più vulnerabili a brusche inversioni se il sentiment cambia.
“Recentemente, il quantity degli scambi nel continente è esploso fino a raggiungere livelli file. Anche il finanziamento con margine ha raggiunto un livello elevato”, ha affermato Hao Hong, capo economista di Develop Funding Group. “Quindi i regolatori hanno tentato di modificare la leva finanziaria in modo da poter progettare un ‘toro lento’.”
I veterani del mercato hanno affermato che gli ultimi aggiustamenti del finanziamento dei margini sembrano essere calibrati per mitigare gli eccessi speculativi e promuovere questo mercato “lento rialzista”, piuttosto che segnalare preoccupazione per il rischio sistemico.
“La situazione è meglio descritta come ‘surriscaldamento strutturale’, concentrato in settori specifici come quelli legati all’intelligenza artificiale e ai titoli tecnologici, molti dei quali sono quotazioni recenti che hanno attirato un intenso interesse speculativo.”
Shou ha anche sottolineato la crescente divergenza tra le borse cinesi come prova del fatto che l’entusiasmo rimane selettivo. Il board ChiNext è cresciuto di quasi il 50% negli ultimi sei mesi, superando di gran lunga i guadagni più modesti dell’indice composito di Shanghai.
