CHONGQING, CINA – 16 GENNAIO: Un uomo anziano cammina lungo una strada con grattacieli residenziali in costruzione sullo sfondo, dove gru a torre e linee elettriche aeree sono visibili il 16 gennaio 2026, a Chongqing, in Cina.
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La forte flessione degli investimenti in Cina sta amplificando i rischi di credito in tutta l’economia, in particolare nel settore edilizio, immobiliare, bancario e delle costruzioni, ha avvertito Fitch Scores, poiché un rallentamento dell’economia ostacola la loro crescita e la capacità di ripagare il debito.
Gli investimenti in immobilizzazioni in Cina, o FAI, sono diminuiti del 3,8% nel 2025 a 48,52 trilioni di yuan (6,8 trilioni di dollari) – il primo calo annuale da decenni – poiché un crollo immobiliare sempre più profondo e vincoli più severi sui prestiti dei governi locali hanno ostacolato uno dei tradizionali motori della crescita della Cina.
Il drastico crollo degli investimenti nella seconda metà del 2025 ha sollevato significativi rischi di credito intersettoriali per gli emittenti valutati in Cina, compreso quello per il governo, ha affermato Fitch. L’agenzia di ranking ha declassato il rating sovrano della Cina advert “A” da “A+” in aprile a causa delle preoccupazioni per l’indebolimento delle finanze e l’aumento del debito pubblico.
Fitch ha avvertito che le prospettive di crescita per diversi settori si stanno “peggiorando”, citando la domanda interna contenuta, le pressioni deflazionistiche profondamente radicate e la recessione immobiliare.
La seconda economia mondiale ha perso slancio nell’ultimo trimestre del 2025, segnando il suo crescita più lenta in tre anni al 4,5%.
Tra i FAI, gli investimenti immobiliari sono in calo per il quarto anno consecutivo, crollando del 17,2% lo scorso anno rispetto a un anno fa, mentre la crisi del settore immobiliare continuava a indebolire l’attività nel settore dell’edilizia e dei fornitori upstream. Le vendite residenziali a livello nazionale sono scese a 7,3 trilioni di yuan (1 trilione di dollari). livello più basso dal 2015mentre i prezzi degli appartamenti esistenti hanno continuato a crollare.
La grave crisi immobiliare ha spinto milioni di famiglie a tagliare la spesa, costringendo le imprese a ridurre i prezzi e comprimendo i margini di profitto nel processo.
La crisi immobiliare ha spinto in difficoltà diversi sviluppatori a corto di soldi. Il mese scorso, Fitch ha declassato China Vanke Co, una volta il più grande sviluppatore del paese, a “default limitato” poiché la società ha cercato di prorogare la scadenza per il pagamento di obbligazioni onshore.
All’inizio di questo mese, Fitch ha declassato Dalian Wanda Industrial Administration Group e Wanda Industrial Properties a “default limitato” al termine di uno scambio di debiti in difficoltà. La settimana scorsa a Jingrui Holdings è stato ordinato di chiudere le operazioni a Hong Kong.
L’agenzia di ranking prevede che il PIL cinese crescerà del 4,1% a causa dell’allentamento del commercio netto e della stagnazione della spesa al consumo. Un declino prolungato a due cifre del FAI probabilmente non sarà in grado di sostenere una crescita del 4%-5% nel 2026, ha affermato Fitch.
Goldman Sachs, tuttavia, ha osservato che le preoccupazioni per il forte crollo degli investimenti potrebbero essere eccessive, poiché il calo potrebbe essere in parte dovuto alla “correzione statistica di dati precedentemente sovrastimati, piuttosto che a un vero rallentamento”.
Le tensioni fiscali dei governi locali
I veicoli finanziari dei governi locali, o LGFV, rimangono lungi dall’essere autosufficienti nel servizio del debito, ha affermato Samuel Kwok, amministratore delegato della finanza pubblica internazionale Asia-Pacifico, Fitch Scores. Ai debiti viene assegnato un ranking “neutro” rispetto alle aspettative che le autorità intervengano se lo stress si intensifica.
Un piano di stimolo fiscale “più forte del previsto” finanziato dal debito del settore pubblico locale potrebbe portare a un deterioramento delle prospettive del settore per gli LGFV e i loro emittenti, ha affermato Kwok, se il debito utilizzato per investimenti “quasi politici” aumentasse più velocemente della capacità degli LGFV e dei governi locali di sostenerlo. Gli investimenti quasi-politici si riferiscono a progetti finanziati fuori bilancio attraverso LGFV piuttosto che spese fiscali dirette per portare avanti gli obiettivi politici del governo.
I governi locali hanno sofferto della perdita dei ricavi derivanti dalla vendita dei terreni, mentre Pechino ha rafforzato la presa sui veicoli finanziari delle autorità locali, che ha limitato i loro investimenti nelle infrastrutture.
Il FAI, escluso il settore immobiliare, è sceso dello 0,5% per il 2025, poiché la spesa in conto capitale del bilancio statale è stata compressa dall’attenzione dei governi locali sul rimborso del debito, ha affermato Erica Tay, direttrice della ricerca macro presso Maybank.
HANGZHOU, CINA – 16 GENNAIO: Veduta aerea della torre principale n. 8 del ponte del canale di navigazione settentrionale lungo il ponte ferroviario Cross-Sea della baia di Hangzhou il 16 gennaio 2026 a Hangzhou, nella provincia cinese di Zhejiang.
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La spinta di Pechino per stimolare la costruzione di infrastrutture per l’economia digitale potrebbe portare a una lieve ripresa degli investimenti pubblici nel 2026, ha aggiunto Tay, compensando una certa debolezza nella costruzione immobiliare.
Mentre il rallentamento degli investimenti da parte dei governi locali potrebbe ostacolare la crescita in alcune “regioni economicamente più deboli”, limiti più severi sui nuovi prestiti potrebbero gradualmente migliorare i profili di credito di alcuni veicoli finanziari dei governi locali, ha osservato Fitch.
Preoccupazioni sulla qualità degli asset delle banche
È probabile che la Cina mantenga un approccio cauto alla sua politica monetaria, con le banche che dovrebbero dare priorità ai mutuatari di qualità superiore piuttosto che inseguire la crescita dei prestiti – una posizione che secondo Fitch dovrebbe aiutare a mantenere la qualità degli asset sostanzialmente stabile.
La società di ranking prevede che la banca centrale taglierà il tasso pronti contro termine a 7 giorni di 20 punti base quest’anno, portandolo all’1,2%, citando lo spazio limitato per un allentamento più aggressivo information la redditività già ridotta delle banche.
Fitch si aspetta un “lieve deterioramento”, se non del tutto, nella qualità degli asset delle banche. Ma ha avvertito che un crollo più profondo degli investimenti che determina un aumento significativo della disoccupazione potrebbe indebolire la qualità degli asset dei finanziatori e mettere sotto pressione i titoli garantiti da mutui residenziali e altri titoli garantiti da attività.
Il tasso di disoccupazione nazionale è salito al 5,2% nel 2025, dal 5,1% dell’anno precedente.
L’agenzia ha aggiunto che una spinta più forte per aumentare la crescita dei prestiti potrebbe essere negativa per il credito per le banche, in quanto potrebbe comprimere i margini di interesse netti o aumentare materialmente la leva finanziaria in tutto il sistema.
Secondo Bloomberg, all’inizio di questo mese il principale regolatore finanziario cinese ha esteso una politica per consentire alle banche di smaltire i prestiti personali inesigibili oltre la scadenza originaria della positive del 2025, allentando la pressione sulle banche con l’aumento dei rischi di default.
