I prezzi dell’oro e dell’argento sono aumentati mentre i rendimenti dei titoli del Tesoro USA sono diminuiti dopo lo stallo della crescita delle vendite al dettaglio di dicembre, segnalando un indebolimento dell’economia in vista dei dati chiave sull’occupazione.
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Le forti oscillazioni del prezzo dell’oro nelle ultime settimane sono sempre più collegate al commercio speculativo in Cina da parte di alcuni analisti, con il segretario al Tesoro americano Scott Bessent che attribuisce l’accresciuta volatilità all’attività cinese “indisciplinata”.
Il prezzo dell’oro è salito al livello file di 5.594 dollari l’oncia il 29 gennaio, per poi crollare di quasi il 10% il giorno successivo, registrando il calo più netto degli ultimi decenni. Da allora, il metallo giallo ha lottato per rimanere costantemente al di sopra del livello di 5.000.
Mentre fattori più ampi come le aspettative sui tassi di interesse statunitensi e le tensioni geopolitiche continuano a guidare la domanda di lingotti, alcuni analisti ritengono che gli investitori istituzionali e al dettaglio cinesi stiano svolgendo un ruolo enorme nel determinare la volatilità.
Bessent, che ha parlato al Sunday Morning Futures di Fox Information, ha descritto la mossa senza mezzi termini. “Con la mossa dell’oro, le cose sono diventate un po’ indisciplinate in Cina… Sono stati costretti a restringere i requisiti di margine. Quindi l’oro mi sembra una specie di classico colpo speculativo.”
L’impennata dell’attività nei futures sull’oro e nei fondi negoziati in borsa, l’aumento dell’uso della leva finanziaria nonostante i ripetuti aumenti dei margini sembrano essere alla base del commercio instabile dell’oro, hanno fatto eco gli osservatori del mercato.
Questa volta la Cina è stata il “motore dominante” che ha influenzato i prezzi dei metalli preziosi, ha affermato Nicky Shiels, responsabile della ricerca e della strategia sui metalli presso MKS Pamp.
Prezzi dell’oro nell’ultimo anno
“Ciò è stato guidato da un combine di afflussi speculativi, al dettaglio e istituzionali, attraverso un combine di ETF, barre fisiche e posizionamento di futures”, ha detto alla CNBC.
Secondo i dati forniti da Capital Economics, le partecipazioni in ETF cinesi garantiti dall’oro sono più che raddoppiate dall’inizio del 2025, mentre l’attività di negoziazione di futures sull’oro ha registrato una forte ripresa negli ultimi mesi.
“Questo [volaitilty] è in parte dovuto al crescente accesso a prodotti finanziari legati all’oro come i contratti futures e gli Alternate Traded Funds (ETF) in Cina”, ha affermato Hamad Hussain, economista di Capital Economics. “Inoltre, ci sono segnali di un aumento della leva finanziaria anche nel mercato dell’oro cinese, che può portare a una significativa volatilità del prezzo dell’oro.”
I volumi sullo Shanghai Futures Alternate sono aumentati, con una media da inizio anno che si avvicina alle 540 tonnellate al giorno, ha detto alla CNBC Ray Jia, capo della ricerca APAC ex India e vice capo dell’impegno commerciale in Cina presso il World Gold Council. Questo aumento si basa sul quantity file degli scambi nel 2025 con una media di 457 tonnellate al giorno.
Le autorità di regolamentazione ne hanno preso atto, con lo Shanghai Gold Alternate che ha ripetutamente aumentato i requisiti di margine per frenare l’accresciuta volatilità.
“Il crescente utilizzo di contratti futures e leva finanziaria per investire in oro non è tipico degli investitori che cercano un bene rifugio”, ha detto Hussain, avvertendo che il recente acquisto “implica che potrebbe esserci una bolla speculativa in espansione”.
Da rifugio sicuro a commercio speculativo?
L’aumento della partecipazione riflette sia le ansie strutturali che il posizionamento tattico.
“I cinesi hanno un accesso limitato al mercato finanziario. Devono investire in proprietà, depositi, ecc. L’oro è una buona alternativa quando i prezzi delle case scendono e il tasso di deposito è basso all’1%”, ha affermato Zhaopeng Xing, senior strategist cinese presso ANZ Analysis.
Attualmente, secondo i dati di ANZ Analysis, l’oro rappresenta circa l’1% del patrimonio delle famiglie cinesi. Xing si aspetta che salga al 5% nel “prossimo futuro”, soprattutto in un contesto di prezzi immobiliari depressi e tassi di deposito che si aggirano vicino ai minimi storici. “La gente crede che l’oro possa svolgere un ruolo assicurativo.”
Per Pechino, il motivo è anche strategico nel contesto di una più ampia allontanamento dal dollaro, ha osservato.
“Il governo sta spingendo la de-dollarizzazione per proteggersi dalla coercizione economica degli Stati Uniti, ha affermato Shaun Rein, fondatore e amministratore delegato del China Market Analysis Group.
“Gli investitori al dettaglio cinesi e il governo stanno facendo aumentare i prezzi dell’oro alla ricerca di rendimenti più elevati e di beni rifugio”, ha affermato.
Secondo i dati ufficiali diffusi dal Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, le disponibilità del Tesoro statunitense in Cina sono scese a 682 miliardi di dollari nel novembre 2025, in calo dell’11% su base annua. Secondo quanto riferito, la Banca popolare cinese, nel frattempo, ha ampliato le sue riserve auree per 15 mesi consecutivi fino a gennaio portando le aziende a circa 2.300 tonnellate.
“Oltre alla fuga verso la sicurezza, potrebbe esserci anche una bolla dell’oro in espansione in Cina”, ha affermato Hussain di Capital Economics.
