Segnaletica Blue Owl all’esterno del Seagram Constructing al 375 Park Avenue nel quartiere Midtown East di New York, Stati Uniti, martedì 20 gennaio 2026.
Bing Guan | Bloomberg | Immagini Getty
Il increase del credito privato sta affrontando una nuova prova dopo che Blue Owl Capital ha limitato permanentemente i prelievi da uno dei suoi fondi di debito focalizzati sul dettaglio.
Giovedì le azioni di Blue Owl Capital sono scese di quasi il 6% dopo che il mercato privato e il gestore di asset alternativi hanno venduto 1,4 miliardi di dollari di attività di prestito detenute in tre dei suoi fondi di debito privato.
La maggior parte della vendita è arrivata da un fondo di credito privato semiliquido commercializzato agli investitori al dettaglio statunitensi chiamato Blue Owl Capital Company II, che smetterà di offrire opzioni di rimborso trimestrali per gli investitori, riaccendendo il dibattito sul fatto se lo stress stesse cominciando a riemergere in uno degli angoli in più rapida crescita di Wall Road.
“Questo è un canarino nella miniera di carbone”, ha detto alla CNBC Dan Rasmussen, fondatore e consigliere di Verdad Capital. “La bolla dei mercati privati sta finalmente iniziando a scoppiare.”
La preoccupazione più ampia è che anni di tassi di interesse estremamente bassi e unfold di rendimento ridotti abbiano incoraggiato i finanziatori a compiere mosse più rischiose, finanziando società più piccole e con maggiore leva finanziaria a rendimenti che apparivano attraenti rispetto ai mercati pubblici, hanno affermato gli osservatori del mercato.
“Anni di tassi extremely bassi e unfold extremely bassi e pochissimi fallimenti hanno portato gli investitori advert andare sempre più lontano dallo spettro di rischio del credito”, ha detto Rasmussen. “Questo è un classico caso di ‘rendimento folle’, un rendimento elevato che non si traduce in rendimenti elevati perché i mutuatari erano troppo rischiosi.”
Il credito privato, che in genere è un prestito diretto concesso da istituti di credito non bancari alle aziende, è cresciuto a dismisura in un mercato di circa 3mila miliardi di dollari a livello globale.
Quando i tempi sono buoni, i flussi di cassa coprono le normali richieste di riscatto. Quando i tempi sono cattivi, le richieste aumentano e diventa una corsa al ribasso.
Secondo la Fuqua Faculty of Enterprise della Duke College, le società di sviluppo aziendale quotate in borsa, o BDC, che sono veicoli di investimento che prestano a piccole e medie imprese non-public e costituiscono una parte importante del mercato del credito privato, sono sempre più finanziate da investitori al dettaglio piuttosto che da istituzioni.
La ricerca Fuqua, pubblicata lo scorso settembre, ha mostrato che la proprietà istituzionale delle azioni BDC è costantemente diminuita nel tempo, scendendo in media a circa il 25% entro il 2023.
“Questa tendenza indica che gli investitori al dettaglio stanno svolgendo un ruolo sempre più importante nel fornire capitale azionario alla BDC quotata in borsa”, hanno sottolineato i ricercatori.
Nel 2025, gli otto maggiori membri del Indice S&P BDC ha offerto rendimenti da dividendi che possono arrivare fino al 16%, con Blue Owl’s superiore all’11%. A titolo di confronto, i rendimenti degli indici delle obbligazioni societarie excessive yield statunitensi S&P World a 1 anno, 3 anni e 5 anni si attestano rispettivamente intorno al 7,7%, 9% e 4%.
“La maggior parte dei prestiti in fondi di credito privati che i singoli investitori tendono a detenere, sono prestiti advert alto rendimento. Sono, per loro natura, alquanto rischiosi”, ha affermato Man LeBas, capo stratega del reddito fisso presso Janney Montgomery Scott.
“Nel corso del ciclo, è possibile anticipare alcuni default materiali in questi fondi”, ha aggiunto.
Rischi crescenti?
Il crollo del First Brands Group lo scorso settembre ha portato in primo piano i rischi nel credito privato dopo che il produttore di componenti per auto, fortemente indebitato, si è trovato in difficoltà, evidenziando come strutture di debito aggressive si fossero accumulate silenziosamente durante anni di finanziamenti facili.
L’episodio ha accresciuto i timori che rischi simili potessero essere in agguato nel mercato, spingendo il CEO di JPMorgan Jamie Dimon ad avvertire che i rischi del credito privato “si nascondono in bella vista”, avvertendo che probabilmente “gli scarafaggi” emergeranno una volta che le condizioni economiche si deterioreranno.
Il problema fondamentale che hanno gli accordi sul mercato privato sono gli impegni pluriennali che non sono in linea con i rimborsi trimestrali, ha affermato Michael Shum, CEO di Cascade Debt, che costruisce software infrastrutturale per il credito privato e i finanziatori asset-based.
“Quando i tempi sono buoni, i flussi di cassa coprono le normali richieste di riscatto. Quando i tempi sono cattivi, le richieste aumentano e diventa una corsa al ribasso”, ha detto.
Blue Owl non ha risposto immediatamente alla richiesta di commento della CNBC.
