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I problemi nel credito privato si stanno “moltiplicando di trimestre in mese”, in parte a causa della “alchimia finanziaria di promettente liquidità che non c’è”, ha detto questa settimana a Inside Alts Boaz Weinstein, fondatore di Saba Capital Administration.
“Quello che sta succedendo, nel quadro generale, in questo momento è che, per una serie di ragioni, nel mezzo di un mercato rialzista, ci sono crepe, ci sono problemi, ci sono frodi, ci sono aziende che stanno andando male senza essere una frode”, ha detto Weinstein in un’intervista esclusiva. “Quindi, per questi motivi, gli investitori vedono tagliare i loro dividendi. Vogliono indietro i loro soldi, e [on] Wall Road, la storia numero 1 in questo momento, è dove avverrà la redenzione per tutti questi supervisor.”
Weinstein, ovviamente, è una figura centrale in quella storia. La sua azienda, Saba, insieme a Cox Capital Administration, semplicemente lanciato un’offerta pubblica di acquisto per l’acquisto del 6,9% delle azioni di uno dei fondi di credito privato non negoziati di Blue Owl con uno sconto del 34,9%.
“Abbiamo sentito dagli investitori di questi fondi che volevano indietro i loro soldi”, ha detto. “Stavano cercando di trovare qualcuno che si mettesse nei loro panni, quindi è successo in modo organico.”
Quel fondo, noto come Blue Owl Capital Corp. II, ha interrotto i rimborsi trimestrali e ha venduto 1,4 miliardi di dollari di investimenti in prestiti diretti per fornire liquidità ai suoi investitori. Si è rivelato essere tra i primi di una serie di fondi di credito privati non negoziati che sono stati colpiti da richieste di riscatto superiori al tipico limite trimestrale del 5%.
I flussi di ricchezza privata attraverso i prodotti monitorati dagli analisti di Jefferies sono diminuiti del 19% nel primo trimestre rispetto al quarto trimestre. Gli analisti hanno affermato di aspettarsi un aumento dei tassi di rimborso dei prodotti di credito al dettaglio.
Saba e Cox vedono un’opportunità nella liquidità limitata degli investitori. Stanno lanciando gare simili per partecipazioni in molti altri fondi presso Blue Owl e Starwood Actual Property Earnings Belief. Ciò ha portato alcuni a chiedersi se Weinstein abbia criticato il settore del credito privato solo per spaventare gli investitori al dettaglio e spingerli a vendergli le loro quote a sconto.
Parlando con Inside Alts, Weinstein ha chiarito che in realtà non crede che ci sarà un’ondata di default o frodi sul credito privato, né pensa che le persone dovrebbero riscattarsi ulteriormente. (“I riscatti sono arrivati”, ha detto.)
In effetti, è in realtà ottimista su molti dei più grandi gestori di credito privato. Weinstein ha detto che nelle ultime settimane ha acquistato azioni dei “supervisor più straordinari”, tra cui Ares, Apollo e Blackstone. Ha detto che è anche lungo “un po’” di azioni di Blue Owl.
“Abbiamo una posizione lunga sulle azioni di queste società con l’concept che, nel caso in cui si esagerasse, questi saranno i vincitori alla fantastic, quando il fumo si sarà diradato e le loro azioni potrebbero rappresentare un buon valore”, ha detto Weinstein.
Weinstein ha affermato di ritenere che il credito privato sia scambiato a livelli pessimistici e il credito pubblico sia scambiato a “livelli incredibilmente ottimistici”. Ha venduto allo scoperto il credito pubblico attraverso credit score default swap e derivati di credito. Weinstein ha affermato che la chiusura dei fondi di credito privati significa che gli investitori dovranno vendere più attività liquide per raccogliere liquidità, il che peserebbe sul mercato.
“Penso che il credito pubblico abbia un prezzo incredibilmente sbagliato e parte della mia riflessione a breve termine al riguardo è influenzata dai problemi che stanno avendo i mercati del credito privato”, ha affermato.
Weinstein ha detto che ci vorrà un “numero di settimane” prima che sappiano cosa succede con le offerte del Blue Owl e quanto finiranno per comprare. Weinstein ha detto che le offerte d’acquisto non erano “personali” contro il supervisor, ma piuttosto, ha detto, “se facciamo un’offerta per qualcosa, è un segno che pensiamo che il supervisor sia bravo”.
Tuttavia, Weinstein ha notato che un’azienda chiamata Cliffwater è una di quelle che, nel settore del credito privato, stanno “osservando più da vicino”. Ha detto che Cliffwater opera in modo simile a un modello di fondo di fondi, in cui non possiedono direttamente i prestiti, ma piuttosto sono investiti in altri gestori. Di conseguenza, hanno un controllo limitato sull’adempimento delle proprie richieste di riscatto – qualcosa che Weinstein descrive come un “turducken” (un pollo ripieno di un’anatra, ripieno di un tacchino).
Secondo a Deposito della Securities and Exchange CommissionCliffwater ha rivelato che alla fantastic dello scorso anno, il 69% del suo Company Lending Fund period costituito da investimenti diretti nel credito sottostante e il restante 31% period esposto a fondi.
Weinstein ha previsto che quando Cliffwater annuncerà il suo tasso di riscatto – previsto già martedì – potrebbe essere compreso tra il 10% e il 20%.
“Non conosco la loro esatta posizione in contanti, ma pensiamo che sia molto probabile che dovranno iniziare a riscattare e verranno tagliati quando riscatteranno questi fondi in cui hanno investito”, ha detto.
Cliffwater ha rifiutato di commentare.
Cliffwater è stato anche oggetto di una recente lettera virale da parte di un investitore da parte dell’hedge fund Rubric Capital, in cui si afferma che il gestore delle various potrebbe essere “un canarino in una miniera di carbone” e “il primo domino nella corsa agli sportelli che prevediamo”, secondo The New York Times, che citava due persone che avevano letto la nota privata.
Alla domanda su cosa accadrebbe al credito privato se ci fosse un vero ciclo del credito, Weinstein ha detto: “cadrà più duramente di quanto dovrebbe”.
Ha aggiunto che “una delle migliori opportunità” nella sua carriera sarebbe investire nel credito privato con uno sconto enorme “quando l’economia rallenta”.
“Forse non succederà prima di un anno, forse sta per accadere. Forse accadrà tra anni”, ha detto Weinstein. “Sta per diventare tremendous interessante.”
