Il villaggio alpino di Alvaneu, cantone dei Grigioni, Svizzera
Roberto Moiola / Sysaworld | Momento | Immagini Getty
Gli asset rifugio sono partiti bene nel 2026, con una diffusa incertezza che ha portato l’oro e l’argento a nuovi report e il franco svizzero ai massimi decennali.
Ma in Svizzera i politici guardano con apprensione.
IL franco svizzero ha già guadagnato il 3,5% rispetto al dollaro USA quest’anno, spinto al rialzo a causa dell’imprevedibile politica commerciale statunitense, delle domande sull’indipendenza della Federal Reserve e della minaccia dell’intervento militare americano in Groenlandia, America Latina e Medio Oriente.
Ciò avviene dopo che si è rafforzato del 12,7% contro il biglietto verde nel 2025. Martedì ha toccato il massimo di 11 anni contro il dollaro, rimanendo vicino a quei livelli mercoledì mattina anche se ha ridotto i guadagni.
franco svizzero
“Un’ulteriore escalation, dal punto di vista geopolitico, significa maggiore incertezza”, ha dichiarato la settimana scorsa il presidente della Banca nazionale svizzera Martin Schlegel a Karen Tso della CNBC a margine del World Financial Discussion board di Davos, in Svizzera.
“Non va bene né per il franco svizzero né per la Svizzera, perché il franco svizzero è un rifugio sicuro. Ogni volta che c’è incertezza nel mondo, il franco svizzero si apprezza, e questo rende la politica monetaria più complicata per la Banca nazionale svizzera.”
A differenza delle potenze regionali, la Svizzera sta lottando contro una crescita lenta dei prezzi, e un rafforzamento del franco potrebbe aggiungere ulteriore pressione disinflazionistica all’economia del paese basata sulle esportazioni.
“Il franco svizzero rimane forte in parte perché la domanda per molte esportazioni svizzere è relativamente anelastica rispetto ai prezzi”, ha detto alla CNBC Giuliano Bianchi, cofondatore del Quantitas Institute, EHL Hospitality Enterprise Faculty.
Ha osservato che in settori chiave come quello farmaceutico, manifatturiero di precisione e servizi advert alto valore, l’apprezzamento della valuta fa ben poco per ridurre la domanda estera, indebolendo il meccanismo che altrimenti stabilizzerebbe il tasso di cambio.
“Ciò complica il compito della BNS, poiché un franco forte riduce l’inflazione importata e comprime i margini degli esportatori, gravando sui salari e sugli investimenti in un momento in cui l’inflazione è già contenuta”, ha affermato.
Con un tasso di inflazione pari advert appena lo 0,1% e un tasso di riferimento della Banca nazionale svizzera pari allo 0%, la Svizzera vacilla sull’orlo della disinflazione e del territorio dei tassi di interesse negativi.
Nel 2022, la BNS ha posto positive a sette anni di tassi di interesse negativi, impopolari tra risparmiatori e creditori, poiché eliminano i rendimenti sui depositi di risparmio e comprimere i margini e la redditività delle banche.
“L’asticella per andare in negativo è più alta del normale, [but] se dobbiamo diventare negativi, lo faremo”, ha detto Schlegel alla CNBC.
Vincoli sugli strumenti politici
Un altro strumento utilizzato in precedenza dalla BNS per raffreddare il franco svizzero è l’intervento sul mercato dei cambi vendendo il franco e acquistando valute estere.
Tuttavia, farlo ora comporta dei rischi, pochi mesi dopo che la Svizzera si è assicurata un accordo commerciale per ridurre le tariffe dal 39% – alcune delle peggiori del regime di prelievo dell’amministrazione Trump – al 15%.
L’amministrazione Trump ha imposto la pesante tariffa lo scorso anno come parte del suo programma le cosiddette tariffe reciproche, che, ha affermato la Casa Bianca, erano in parte in risposta alla “manipolazione valutaria e alle barriere commerciali” di altri paesi.
A giugno, la Casa Bianca ha aggiunto la Svizzera a una “lista di monitoraggio” di nove partner commerciali le cui “pratiche valutarie e politiche macroeconomiche meritano particolare attenzione”.
Proprio la settimana scorsa, Trump ha descritto quanto sia capriccioso quando ha affermato nel suo discorso a Davos che le tariffe contro la Svizzera erano state aumentate dal 31% al 39% perché l’allora presidente svizzera, Karin Keller-Sutter, “mi ha semplicemente preso in giro”. Il Paese continuerà a essere cauto nell’attirare l’ira della Casa Bianca.
In una prospettiva a lungo termine, il franco svizzero è la valuta più forte del mondo e quest’anno probabilmente rimarrà relativamente resiliente
Lloyd Harris
Responsabile del reddito fisso presso Premier Miton Investors
Lloyd Harris, responsabile del reddito fisso presso Premier Miton Investors, ha sostenuto che l’attrattiva del franco come asset stabile probabilmente supporterà la sua traiettoria al rialzo, indipendentemente dalle decisioni politiche della BNS.
“Da una prospettiva a lungo termine, il franco svizzero è la valuta più forte del mondo, e quest’anno probabilmente rimarrà relativamente resiliente”, ha detto alla CNBC via e-mail.
“I fattori che lo sostengono sono il prezzo dell’oro, lo status di rifugio sicuro della Svizzera in mezzo alle turbolenze geopolitiche e il suo persistente surplus delle partite correnti. La BNS potrebbe intervenire se ci fosse una forza eccessiva, ma nel medio termine non vediamo davvero un cambiamento nel franco svizzero che sovraperforma l’USD.”
Claudio Sfreddo, dottore in economia e professore a contratto presso la EHL Hospitality Business School svizzera, ha affermato che la storia recente ha dimostrato che gli afflussi di beni rifugio potrebbero rafforzare il franco anche se la BNS adottasse misure, come il taglio dei tassi di interesse, che altrimenti faciliterebbero la crescita della valuta.
“Allo stesso tempo, una maggiore sensibilità politica riguardo agli interventi sul forex limita ulteriormente lo spazio di manovra della BNS, accentuando il compromesso tra stabilità dei prezzi e crescita”, ha detto alla CNBC.
Ciononostante, Schlegel ha insistito a Davos sul fatto che la BNS farà tutto il necessario per adempiere al suo mandato, anche se rischia di suscitare rinnovata rabbia da Washington.
“Siamo pronti a intervenire sul mercato FX, se necessario”, ha affermato.
