Strategia della principale società di tesoreria bitcoin segnalato una perdita non realizzata di 17,44 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 a causa della sottoperformance del criptoasset verso la high-quality dell’anno. Le società di tesoreria di asset digitali come Technique sono aumentate di popolarità nel 2025, attirando investitori in cerca di un’esposizione amplificata al bitcoin e advert altri asset crittografici. Queste entità variano nella struttura, ma l’thought di base è quella di accumulare quanto più bitcoin (o qualche altra criptovaluta) possibile attraverso l’emissione di debito, nella speranza che l’accumulo di prezzi a lungo termine possa più che compensare i costi di finanziamento.
Technique, fondata originariamente come MicroStrategy nel 1989 come fornitore di software program di enterprise intelligence, rappresenta l’esempio più grande e consolidato di una società di tesoreria di bitcoin o di asset digitali. La società ha iniziato advert acquisire bitcoin nell’agosto 2020 con un acquisto iniziale di 250 milioni di dollari, ma all’inizio di giugno 2025, la sua scorta ha raggiunto 581.000 BTC per un valore di circa 63 miliardi di dollari, facendo impallidire le entrate annuali del software program di 463 milioni di dollari.
La massiccia perdita della strategia nel quarto trimestre deriva dalle regole contabili del valore equo adottate lo scorso anno, che impongono di contrassegnare le partecipazioni in bitcoin ai prezzi di mercato nei rapporti sugli utili. Questo cambiamento ha causato oscillazioni volatili per l’azienda; tuttavia, è importante ricordare che si tratta di perdite puramente cartacee, poiché Technique non ha mai venduto bitcoin.
Nonostante le perdite del quarto trimestre, La strategia ha continuato ad accumulare bitcoin la scorsa settimanaacquistando 1.287 BTC per 116 milioni di dollari advert un prezzo medio di 90.000 dollari. Questi ultimi acquisti hanno spinto il totale a 673.783 BTC acquisiti per un totale di 50,55 miliardi di dollari, ovvero in media 75.026 dollari per moneta. La strategia ha inoltre rafforzato le sue riserve di liquidità a 2,25 miliardi di dollari, garantendo la copertura per 32,5 mesi di pagamenti di dividendi sul suo capitale azionario privilegiato perpetuo. Questa mossa ha lo scopo di affrontare potenziali problemi di liquidità, poiché bitcoin non genera entrate e il braccio software program produce un flusso di cassa positivo minimo.
Scettici del modello strategico, come il noto bug dell’oro Peter Schiffhanno etichettato la società e aziende simili come nient’altro che veri e propri schemi Ponzi, che fanno affidamento su afflussi costanti per sostenere le operazioni. Eppure questa critica fa eco agli attacchi decennali contro il bitcoin stesso, che ha resistito a cicli multipli mentre cresceva in adozione.
.@Saylor afferma che l’attività di MSTR sta emettendo credito digitale vendendo azioni privilegiate che pagano l’8% o il 10% di dividendi se $MSTR li dichiara. Ma poiché MSTR non ha entrate, a meno che non venda Bitcoin può pagare dividendi solo vendendo più preferiti. In altre parole, è uno schema Ponzi.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) 30 novembre 2025
In particolare, una nuova preoccupazione riguarda le dinamiche di mercato di Technique. Nello specifico, il valore aziendale della società, inclusi debito e azioni privilegiate, si è attestato recentemente a 61 miliardi di dollari, avvicinandosi alla parità con il valore delle sue partecipazioni totali in bitcoin per la prima volta in oltre due anni. Le azioni di Technique (MSTR) sono crollate del 48% nel corso del 2025 e di quasi il 70% rispetto al picco di novembre 2024. Con una capitalizzazione di mercato di 105,28 miliardi di dollari a metà del 2025, le azioni venivano scambiate con un margine del 70% rispetto alle partecipazioni.
La preoccupazione di fondo è che lo state of affairs apocalittico legato all’ipotetico fallimento di Technique implicherebbe una spirale discendente in cui Technique dovrà vendere bitcoin per pagare i suoi creditori. Gli analisti scettici vedono la mancanza di un premio sulla valutazione di mercato di Technique rispetto alle sue partecipazioni in bitcoin come un segno di mancanza di fiducia nel modello di enterprise. In particolare, lo sono un certo numero di piccole società di tesoreria bitcoin già scambiati a valutazioni molto inferiori alle loro partecipazioni.
La strategia ribatte che tali parametri trascurano la sua proposta di valore fondamentale come scommessa con leva finanziaria sulla sovraperformance storica di bitcoin. La società utilizza parametri come bitcoin per azione (BPS) e rendimento dei bitcoin per mostrare il loro maggiore accumulo piuttosto che concentrarsi sulle dinamiche dei prezzi a breve termine. Il presidente dell’azienda, Michael Saylor, vede il bitcoin come lo strato fondamentale per l’emissione di credito nell’era digitalequindi l’obiettivo del gioco per lui è, ancora una volta, semplicemente acquisire quanto più bitcoin possibile nei prossimi decenni. Naturalmente Saylor ha anche descritto il modello di enterprise di Technique come un “problema tecnico con soldi infiniti”, che è il tipo di affermazione che i critici indicano come un segno che ciò che viene offerto è semplicemente troppo bello per essere vero.
Immagina una banca alimentata da Bitcoin. pic.twitter.com/svrtfbuX2y
— Michael Saylor (@saylor) 25 novembre 2025
Sebbene la strategia abbia ispirato una serie di imitazioni nel 2025, l’originale rimane il punto di riferimento con cui viene misurato questo concetto emergente di società di tesoreria bitcoin. L’azienda afferma di poter sostenere il suo modello operativo per mercati ribassisti di bitcoin prolungati e pluriennali, ma la traiettoria del criptoasset nel 2026 rimane poco chiara. Alcuni citano gli afflussi istituzionali e le approvazioni degli ETF come prova che il ciclo di dimezzamento quadriennale potrebbe svanire, mentre altri prevedono che questo sarà un anno negativo per il mercato delle criptovalute. Detto questo, con il rimbalzo del bitcoin sopra i 94.000 dollari questa settimana, ci sono più segnali che questa volta potrebbe davvero essere diverso.
