Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump fa un gesto mentre parla durante una conferenza stampa alla Casa Bianca, in seguito alla sentenza della Corte Suprema secondo cui Trump aveva ecceduto la sua autorità quando ha imposto le tariffe, a Washington, DC, Stati Uniti, 20 gennaio 2026.
Kevin Lamarque | Reuters
La decisione della Corte Suprema di venerdì di eliminare un gran numero di dazi imposti dal presidente Donald Trump sulle importazioni period ampiamente attesa. Ciò che è molto meno certo sono gli impatti a lungo termine man mano che l’economia e i mercati si adatteranno nuovamente a un panorama mutato.
Trump e altri funzionari della Casa Bianca hanno promesso di impiegare altre autorità per implementare le tariffe, con il presidente che ha già annunciato un prelievo del 10% in una sezione del Commerce Act del 1974.
Rimangono però altre domande: quale sarà l’impatto sui prezzi? Le aziende che hanno pagato le tariffe oggetto della decisione dell’Alta Corte chiederanno rimborsi? Come reagirà la Federal Reserve?
Ecco cinque punti salienti della sentenza e le ricadute advert essa affiliate.
1. L’impatto economico
In una parola, le ripercussioni macroeconomiche dovrebbero essere limitate, soprattutto in attesa delle prossime mosse di Trump e di ciò che accadrà con la questione dei rimborsi.
Il capo economista di RSM Joseph Brusuelas ha definito le probabili ricadute economiche “limitate”, anche se ci sono “enormi potenziali vincitori da questa sentenza”, in particolare nei settori manifatturiero e della vendita al dettaglio sensibili alle tariffe.
La crescita ha subito un sostanziale rallentamento nel quarto trimestre, con un’accelerazione del PIL pari advert appena l’1,4% annualizzato. Ma ciò è dovuto in gran parte allo shutdown del governo, con una crescita più rapida probabilmente nel primo trimestre del 2026.
“Le condizioni fiscali indicano già un considerevole impulso positivo nel 2026, guidato dal One Large Lovely Invoice Act e da un contesto di politica monetaria allentante”, ha affermato Jason Pleasure, capo della strategia di investimento e della ricerca presso Glenmede. “La decisione tariffaria potrebbe potenziare progressivamente questo stimolo, rafforzando le aspettative di una crescita economica superiore al development”.
Pleasure ha avvertito che potrebbe esserci un freno temporaneo alle esportazioni se le aziende si affrettassero a importare prodotti prima delle prossime mosse tariffarie di Trump, come hanno fatto all’inizio del 2025.
2. Un po’ di aiuto per l’inflazione
La decisione del tribunale è arrivata lo stesso giorno in cui il Dipartimento del Commercio ha riferito che l’inflazione core period al tasso del 3% annuo a dicembre, secondo il principale indicatore di previsione della Fed. I funzionari delle banche centrali hanno stimato che le tariffe valgono circa mezzo punto percentuale sull’inflazione, un impatto che sarà solo temporaneo, almeno poiché rientra nel modo in cui viene calcolata l’inflazione.
Quindi la perdita delle tariffe riduce, per ora, un potenziale ostacolo economico che potrebbe incidere sulle decisioni della Fed sui tassi di interesse quest’anno.
È interessante notare che venerdì i mercati hanno leggermente ritirato le loro scommesse sui tagli dei tassi, ponendo ora una maggiore probabilità che la prossima riduzione avvenga a luglio anziché a giugno, come precedentemente indicato, secondo Dati del Gruppo ECM. I dealer si aspettano ancora in gran parte due tagli quest’anno, con circa il 40% di probabilità che si verifichi un terzo: poco è cambiato rispetto a prima della decisione.
“Riteniamo che la decisione della Corte Suprema di abbattere le tariffe IEEPA non avrà importanti implicazioni macro per l’economia statunitense o la Fed”, hanno affermato in una nota gli analisti di Evercore ISI.
3. Sollievo per il mercato
Per gran parte dell’anno scorso, le dichiarazioni tariffarie più extreme di Trump hanno periodicamente fatto vacillare i mercati finanziari, per poi riportarli al rialzo dopo che alla fantastic ha rinunciato a molte delle misure più aggressive.
Fedele alla forma, le azioni hanno registrato un rally venerdì, sorvolando le preoccupazioni sul ritmo della crescita e dell’inflazione e alimentando le speranze per gli utili aziendali. I rendimenti dei titoli del Tesoro sono saliti, ma il movimento è stato contenuto poiché gli investitori hanno discusso i vantaggi della crescita rispetto all’inflazione.
“Più in generale, la decisione sottolinea uno spostamento verso una politica commerciale più lenta e più vincolata dal punto di vista procedurale, riducendo la volatilità principale, ma aumentando l’importanza dei meccanismi fiscali e delle considerazioni sull’offerta per i mercati a reddito fisso”, ha affermato Dan Siluk, responsabile globale di breve durata e liquidità e gestore di portafoglio presso Janus Henderson.
4. Che dire di questi rimborsi?
La reazione di Wall Avenue è stata contrastante sulla prospettiva di rimborsi tariffari.
Morgan Stanley ha stimato che gli Stati Uniti probabilmente restituirebbero circa 85 miliardi di dollari alle parti colpite. Brusuelas di RSM ha fissato la cifra tra 100 e 130 miliardi di dollari, mentre l’analista Ed Mills di Raymond James ha stimato la spesa ancora più alta, a circa 175 miliardi di dollari, in linea con un modello dell’Università della Pennsylvania.
Una domanda è il processo. La decisione della Corte Suprema non ha affrontato la questione in modo specifico, lasciandola probabilmente alle giurisdizioni inferiori. Il giudice Brett Kavanaugh ha notato la probabilità che un “pasticcio” risolva la questione. Brian Gardner, capo stratega politico di Washington presso Stifel, ha ipotizzato che i rimborsi non avverranno affatto retroattivamente dopo che la questione sarà passata attraverso i tribunali di grado inferiore.
“Restiamo scettici sul fatto che il governo rimborserà/pagherà una grossa somma, ma, ancora una volta, la questione rimane irrisolta”, ha detto Gardner in una nota.
5. E adesso?
Il percorso da qui sarà complicato, ma Trump, in una conferenza stampa venerdì, non ha indicato alcuna volontà di fare marcia indietro nel tentativo di imporre tariffe, che nel dizionario ha più volte definito “la parola più bella”.
Un punto importante è che le tariffe non stanno scomparendo.
Trump ha utilizzato l’Worldwide Emergency Financial Powers Act per coprire circa il 60% delle tariffe che ha implementato, quindi il resto resta in piedi. Da lì, l’amministrazione può citare una serie di disposizioni della legge commerciale per riscuotere i dazi.
Tuttavia, per molte di esse dovrà andare al Congresso per l’approvazione, e per alcune di queste misure ci sono anche dei limiti di tempo.
“Knowledge l’ira pubblica di Trump contro le precedenti sentenze dei tribunali e le critiche sulle tariffe, non saremmo sorpresi di vedere una significativa escalation/risposta tariffaria da parte della Casa Bianca il più presto possibile”, ha scritto Chris Krueger, amministratore delegato del TD Cowen Washington Analysis Group. Krueger prevede che lo sforzo tariffario del 2026 sarà “tutto gasoline, alcuni[temporanei[freni…restatesintonizzati”[momentary[brakesstaytuned”
