Veduta aerea del Monte Fuji, della Torre di Tokyo e dei moderni grattacieli di Tokyo in una giornata di sole.
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Le azioni giapponesi hanno raggiunto livelli report sulla scia della rinnovata fiducia nella politica interna e nell’agenda economica dell’amministrazione al potere, ma gli esperti avvertono di una disconnessione tra il mercato azionario e i fondamentali economici.
Del Giappone Nikkei225 ha ottenuto diversi primati negli ultimi giorni, superando quota 56.000, poi 57.000 e avvicinandosi a 58.000, tutti alimentati dal cosiddetto “commercio Takaichi”, in seguito alla vittoria schiacciante del primo ministro Sanae Takaichi alla Digital camera bassa.
Il mercato azionario giapponese, che mercoledì è chiuso per festività, ha visto il Nikkei toccare un massimo di 57.960 martedì. Quest’anno l’indice è cresciuto di circa il 15%.
L’ottimismo politico è diventato un pilastro fondamentale della manifestazione catalizzata dal forte mandato elettorale di Takaichi, hanno affermato gli osservatori del mercato. Gli investitori azionari hanno accolto con favore la prospettiva di una maggiore spesa, di sgravi fiscali e di un’agenda economica più assertiva.
Tuttavia, gli analisti avvertono che l’entusiasmo potrebbe superare la chiarezza su come verranno finanziate tali politiche, e che le attuali basi del mercato azionario giapponese sembrano sempre più fragili: vulnerabili ai movimenti valutari, agli shock globali e al crescente divario tra prezzi e fondamentali.
Richard Harris, amministratore delegato della società di gestione degli investimenti Port Shelter, ha affermato che gli attuali guadagni del mercato sono difficili da giustificare esclusivamente sulla base della forza economica: “Non è realmente guidato dai fondamentali. Se guardi come si muove la valuta, come sta andando l’economia… non c’è nulla di particolarmente forte per giustificare il movimento del mercato.”
Su base trimestrale, L’economia del Giappone si è contratto dello 0,4% nei tre mesi fino a settembre, contraendosi per la prima volta in sei trimestri, come hanno dimostrato i dati governativi pubblicati a novembre. Si è contratto dell’1,8% su base annua.
Il Paese è la nazione più indebitata al mondo, con un rapporto debito/PIL di quasi il 230% nel 2025, secondo i dati dell’agenzia Fondo monetario internazionale dimostrato, e l’aumento della spesa fiscale rischia di accumulare ulteriore debito.
A novembre il governo ha approvato un pacchetto di stimoli fiscali di oltre 135 miliardi di dollari, garantendo un aumento dell’indebitamento.
Harris ha affermato che il sentiment, la liquidità e la narrativa sono le forze dominanti che guidano il mercato. “Lo abbiamo visto anche in altri mercati”, ha affermato, aggiungendo che il Giappone non è stato l’unico a battere i report in mezzo all’entusiasmo globale per le azioni e gli investimenti legati all’intelligenza artificiale.
Incertezza sull’intelligenza artificiale e sullo yen
L’economista senior di Moody’s, Stefan Angrick, ha ribadito che il growth dell’intelligenza artificiale ha sollevato i titoli azionari a livello globale, e ciò è visibile anche nelle azioni giapponesi.
“La situazione attuale probabilmente sembra un po’ fragile, nel senso che le valutazioni sono guidate dal growth delle azioni globali”, ha detto Angrick alla CNBC.
La forte esposizione del Giappone alla produzione globale e ai beni strumentali lo ha reso uno dei principali beneficiari dello sviluppo dell’intelligenza artificiale. Ma questo collegamento lascia anche il mercato sensibile a qualsiasi raffreddamento dell’entusiasmo tecnologico globale, o ai cambiamenti nella sua valuta che ha silenziosamente svolto gran parte del lavoro pesante, ha detto.
Questa sensibilità è diventata più evidente negli ultimi mesi, le preoccupazioni per una bolla dell’intelligenza artificiale hanno portato alla volatilità del mercato, anche per quanto riguarda le azioni giapponesi. La scorsa settimana, il settore del software program ha subito una svendita dopo che la società di intelligenza artificiale Anthropic ha rilasciato nuovi strumenti di intelligenza artificiale progettati per gestire flussi di lavoro professionali complessi che molte aziende di software program offrono come servizi principali.
Ciò che rende l’attuale livello di valutazione un po’ fragile è lo yen, ha aggiunto Angrick. Lo yen si è indebolito parecchio nell’ultimo anno, il che tende advert essere positivo per le azioni in Giappone, dato che una parte considerevole del mercato comprende produttori dipendenti dalle esportazioni.
Uno yen più debole stimola gli utili e gonfia le valutazioni azionarie, ma ciò potrebbe svanire nel tempo. “Lo yen viene scambiato molto lontano dai fondamentali. Fondamentalmente è troppo debole. È irragionevolmente debole”, ha detto.
Lo yen giapponese si è indebolito di circa il 3,67% rispetto al dollaro negli ultimi sei mesi, come hanno mostrato i dati di LSEG.
Il Giappone ha segnalato che potrebbe intervenire se il calo dello yen dovesse continuare Lo ha detto il ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama esprimendo addirittura preoccupazione al segretario al Tesoro americano Scott Bessent per il “deprezzamento unilaterale” dello yen.
Aberdeen Investments prevede che lo yen si apprezzerà grazie advert un graduale aumento dei tassi reali poiché l’inflazione è destinata a rallentare più di quanto attualmente apprezzato.
Angrick prevede inoltre un rafforzamento della valuta. “L’aspettativa è che nel medio termine lo yen si apprezzi e che vedremo le valutazioni azionarie scendere un po’”, aggiungendo che la normalizzazione valutaria potrebbe “togliere una grossa fetta della situazione attuale delle azioni”.
Tuttavia, ciò non vuol dire che il growth del mercato azionario giapponese non abbia gambe.
Le riforme strutturali negli ultimi anni, in particolare in materia di governance aziendale, efficienza del capitale e rendimenti per gli azionisti, hanno fornito una crescita duratura, hanno affermato gli esperti. Le aziende hanno intensificato i riacquisti di azioni proprie, liquidato le partecipazioni incrociate e si sono focus in modo più aggressivo sul rendimento del capitale proprio, uno spostamento incoraggiato dalla Borsa di Tokyo.
Alcuni gestori patrimoniali sostengono che i fondamentali societari del Giappone rimangono ampiamente favorevoli, ma solo se le aspettative vengono soddisfatte.
Zuhair Khan, portfolio supervisor dell’Union Bancaire Privée, ha affermato che il rally è “genuino” nella misura in cui un governo forte e stabile dà fiducia al mercato, ma ha avvertito che i prezzi presuppongono già progressi che devono ancora materializzarsi.
“Il mercato sta già scontando alcuni miglioramenti che non si sono ancora verificati”, ha affermato, citando le aspettative di vendita di asset, riacquisti e miglioramento dei margini. Ciò lascia poco spazio alla delusione.
“Se il ritmo del miglioramento rallenta, allora c’è un rischio di ribasso”, ha detto Khan.
